Obligacje Ghelamco ponownie w trudnej sytuacji – kluczowe daty w nadchodzących miesiącach

„`html

Czwartek, 23 października stanowi termin wypłaty odsetek od obligacji serii GHE1027. Sytuacja wydawała się polepszać dla Ghelamco Poland po wrześniowym wykupie papierów wartościowych o wartości 170 mln zł, jednak nastroje obligatariuszy ponownie się pogorszyły. Przed spółką stoi wykup kolejnych obligacji, tym razem za sumę 240 mln zł, zaplanowany na luty 2026 r.

Sprzedaż aktywów i rolowanie zadłużenia

Deweloper konsekwentnie realizuje strategię polegającą na upłynnianiu aktywów. Mimo że większość serii zapadającej we wrześniu udało się zrolować poprzez emisję nowych obligacji o wartości 120 mln zł, zasadniczym źródłem środków na lutowy wykup ma być sprzedaż biurowca The Bridge, jednej z głównych inwestycji spółki.

Obligacje Ghelamco na rynku Catalyst

Wyceny obligacji Ghelamco na rynku Catalyst ponownie znalazły się pod presją. Choć belgijska grupa od dawna zmaga się z krótkoterminowym zadłużeniem, w bieżącym roku niepokój wśród posiadaczy obligacji polskiej spółki znacznie wzrósł. W szczycie kryzysu wiosną, inwestorzy gotowi byli sprzedać papiery nawet za 60–70% ich wartości nominalnej.

Na koniec września sytuacja uległa pewnej stabilizacji. Obligacje z dłuższym terminem wykupu (2026–2027) handlowano z mniejszym dyskontem, poniżej 90% wartości nominalnej. Jednak od października nastąpił ponowny spadek, a wyceny zeszły poniżej 80%. Pojawił się popyt już przy poziomie 75%. Dla serii lutowej cena wynosi ok. 93% wartości nominalnej.

Analiza obrotów wskazuje, że głównymi sprzedającymi są inwestorzy detaliczni, podczas gdy większość obligacji pozostaje w rękach funduszy inwestycyjnych. Łączna ekspozycja Ghelamco na rynku obligacji przekracza 1,2 mld zł, a ostatnia seria tych papierów zapada w 2028 roku.

Plany na najbliższą przyszłość

W swoim półrocznym raporcie, który po raz kolejny zawierał uwagę audytora, deweloper podkreślił, że sprawozdanie sporządzono przy założeniu kontynuacji działalności. Ghelamco prowadzi obecnie negocjacje w sprawie sprzedaży warszawskiego biurowca The Bridge (54 tys. m² powierzchni najmu) oraz krakowskiego budynku Kreo (24 tys. m²).

Środki z nowych projektów mieszkaniowych w Konstancinie i Piasecznie również zasilają budżet firmy. Trwają także rozmowy na temat ewentualnego rolowania zadłużenia na wzór działań przeprowadzonych we wrześniu.

Perspektywy na kolejne lata

Zgodnie z harmonogramem, finalizacja sprzedaży The Bridge przewidziana jest na styczeń. Ze względu na stopień zaawansowania negocjacji, Ghelamco ocenia szanse realizacji tego planu jako umiarkowanie wysokie.

Kolejne wyzwania i zobowiązania

Po wykupieniu obligacji w lutym 2026 r. deweloper zyska chwilę wytchnienia – następna poważna spłata przypadnie na marzec 2027 r., gdy zapada seria obligacji o wartości 405 mln zł. Wówczas pojawi się jednak pytanie, jak Ghelamco pokryje zobowiązania po zbyciu kluczowych nieruchomości. Spółka posiada jeszcze zasoby gruntów przeznaczonych pod przyszłe inwestycje.

• Najbliższy wykup obligacji: luty 2026 r., 240 mln zł
• Kolejna seria do wykupu: marzec 2027 r., 405 mln zł
• Najważniejsze aktywa przeznaczone do sprzedaży: The Bridge, Kreo
• Projekty generujące gotówkę: inwestycje mieszkaniowe w Konstancinie i Piasecznie

„`